En el balancín: Sube y baja. Precio del Dólar.

(Artículo aparecido en sección Empresas & Economía de El Mercurio de Valparaíso, Febrero de 2006)
La tendencia que llevaba el dólar a la baja en el mercado local fue una de las principales controversias en la última parte de 2005 y las primeras de 2006. Voces de distintos sectores, productivos y políticos, entregaban sus argumentos que justificaran una intervención del Banco Central tal que detuviera la caída y en lo posible la revirtiera.

Por su parte el Banco Central entregó argumentos en la línea a no intervenir en la situación que se estaba dando, pero dando señales, en el discurso, que “de ser necesario intervendría” y señalando que los valores que estaba el dólar no eran sostenibles a mediano plazo y naturalmente este tendería a subir en el transcurso de 2006.

Cabe recordar que desde Septiembre de 1999, el Banco Central adoptó una política de flotación, es decir, dejar que el mercado determine el valor de la moneda, a diferencia de la experiencia de los 15 años anteriores donde el Banco determinaba una banda de precios para el valor del dólar, interviniendo cuando el mercado amenazaba salirse de los límites de la banda. Aunque en oportunidades intervino incluso cuando estaba dentro de la banda.

El cambio en la política cambiara radicó principalmente en lo incongruente que era la política monetaria al fijarse dos metas con un mismo instrumento: mantener el dólar dentro de la banda y cumplir con las metas inflacionarias. ¿Cuál fue el precio que se pago? Un elevado aumento en la tasa de interés en 1998, que evitó una subida violenta del dólar (de todas formas aumentó), pero la inflación fue, en 1999, inferior a la meta que el Central había fijado para ese año. Un instrumento, un objetivo, señala la máxima, por lo que se dejó sólo como meta para la política monetaria el objetivo inflacionario, que se había adoptado en 1991, y se abandonó el control del tipo de cambio.

Con esta situación, es necesario tener claro qué factores determinan el valor del dólar. En pocas palabras, algunos elementos que provocan una apreciación de la moneda son: Primero, la mejora en los términos de intercambio (precios de nuestras exportaciones versus precio de nuestras importaciones) generan una mayor entrada de dólares lo que provoca la reducción de su precio. Esto lo hemos experimentado debido al alto precio del cobre, en parte contrarrestado por los precios del petróleo que también aumentaron significativamente durante 2005. En segundo lugar, podemos mencionar el aumento del gasto del sector privado y público. Estos elementos, principalmente el componente inversión se aceleró marcadamente durante el último año, empujando el gasto privado, estimulando la apreciación del peso. Tercero está la ganancia de productividad, principalmente del sector transable de la economía, también causa la apreciación de nuestra moneda. Como cuarto elemento, pero no es relevante en la actualidad, está el diferencial de inflación entre Chile y sus socios comerciales, al ser similar este factor no afecta al tipo de cambio nominal, pero si nuestra inflación fuese menor que la de los socios, provocaría una caída del dólar.

Con este escenario: intervenir o no intervenir, he ahí el dilema, el cual podemos analizar en otro artículo.